Портфельна маржа — це політика маржі, заснована на оцінці ризику, яка використовує стрес-тестування (ціна маркування та очікувана волатильність базового активу) для розрахунку загального ризику портфеля. У межах стрес-тестування, коли портфель деривативів містить позиції, що хеджуються, необхідна маржа може частково компенсувати одна одну. Конкретна сума компенсації визначається за результатами стрес-тестування.
Наразі режим портфельної маржі підтримується на єдиному торговому акаунті (UTA). На UTA хеджування ризиків може застосовуватися між безстроковими контрактами USDT, безстроковими контрактами USDC, інверсними безстроковими контрактами та спотом. Однак лише для розрахунку маржі для ф’ючерсів використовується стрес-тестування. Розрахунок маржі для позик та негативного спотового балансу є однаковим для режиму крос-маржі та режиму портфельної маржі в межах UTA.
Переваги портфельної маржі
На відміну від крос-маржі, яка обчислюється на основі окремих позицій, портфельна маржа обчислюється на основі ризику всього портфеля. Якщо ви маєте збалансований портфель з хеджованими позиціями, режим портфельної маржі значно знизить необхідну маржу порівняно з режимом крос-маржі.
Розрахунок маржі в режимі портфельної маржі
Загальна необхідна маржа для користувачів портфельної маржі складається з двох частин:
- Загальні маржинальні вимоги для всіх позицій за ф’ючерсами розраховуються за наведеною нижче методологією. Зверніть увагу, що функцію спотового хеджування потрібно ввімкнути під час вибору режиму маржі, щоб спотові активи були включені в сценарії стрес-тестування.
- Необхідна маржа для всіх позичених активів обчислюється так само, як і в режимі крос-маржі.
Підтримувальна маржа
Підтримувальна маржа без активних ордерів на ф’ючерси
На єдиному торговому акаунті спот, інверсні безстрокові контракти, безстрокові контракти USDC і безстрокові контракти USDT з тим самим базовим активом розраховуватимуться в одній одиниці ризику.
В якості прикладів використовуйте BTC та ETH.
- BTCUSDC, BTCUSD, BTCUSDT та спотові активи BTC будуть розраховуватися в одній одиниці ризику.
- ETHUSDC, ETHUSD, ETHUSDT та спотові активи ETH будуть розраховуватися в одній одиниці ризику.
Формула розрахунку підтримувальної маржі в режимі портфельної маржі:
Підтримувальна маржа = Максимальний збиток + Непередбачений компонент
1. Максимальний збиток
Для кожної одиниці ризику Bybit оцінюватиме рух ціни маркування та очікувану волатильність (IV) базового активу для стрес-тестування з метою аналізу максимальних збитків за різних ринкових умов та отримання маржі, необхідної для портфеля. Сценарії стрес-тестування можуть дещо відрізнятися для різних одиниць ризику.
Приклад № 1
Трейдер А має 3 опціони на кол-опціони BTC. Деталі опціону такі:
Ціна базового активу: $30 000
IV: 100%
Ціна опціону: $1000
Дата закінчення терміну дії: 30 днів
Базовий актив: BTC
Розраховане коливання ціни опціону за сценаріями стрес-тестування:
Верхня ціна: $33 000
Нижня ціна: $27 000
IV: 120%
Відповідно до розрахункових параметрів можна припустити, що згідно з розрахунками Bybit орієнтовна ціна опціону в сценарії стрес-тестування становить $2500, а максимальний збиток — $4500 = ($2500 − $1000) × 3. Це вказує на те, що маржа, яку займає ця позиція, становить $4500.
Однак, якщо трейдер A водночас має довгу позицію на безстроковий контракт, максимальна втрата за ним у цьому випадку становить −$3000 = −($33 000 − $30 000). За цим сценарієм максимальні збитки на акаунті трейдера А дорівнюють $1500 ($4500 − $3000). Отже, в режимі портфельної маржі сума необхідної маржі знизилася з $4500 до $1500.
Подібно до утримання позицій у безстрокових контрактах, якщо трейдери мають +1 спот BTC на своєму UTA та активують спотове хеджування, вони досягнуть подібного ефекту хеджування на їхню маржу. У цьому випадку маржа, необхідна для режиму портфельної маржі, буде зменшена приблизно до $1500.
Як і в наведеному вище випадку, якщо трейдер утримує хеджовані позиції, то необхідна маржа значно зменшиться. Крім того, в умовах високої волатильності на ринку орієнтовні максимальні збитки є більшими, ніж в умовах низької. Тому, коли ринок відносно стабільний, а показник IV низький, трейдер може утримувати більше хеджованих позицій для отримання більшого прибутку.
І навпаки, коли ринок коливається, а показник IV високий, орієнтовні максимальні збитки зростають, а кількість позицій, які може утримувати трейдер, обмежується в цілях безпеки його коштів.
Зниження заданого відсотка ціни опціонів перед закінченням терміну дії
Оскільки ціна виконання опціону розраховується за допомогою методу середньозваженої за часом ціни за 30 хвилин до закінчення терміну дії, чутливість кінцевої ціни опціону відносно базового активу, відома як Дельта, стане меншою протягом періоду розрахунку. У цей період заданий відсоток ціни, що використовується в розрахунках за тестовим сценарієм, знижується з наближенням часу завершення терміну дії, щоб зменшити для користувача підтримувальну маржу. Формула розрахунку періоду має такий вигляд:
Знижений заданий відсоток ціни = заданий відсоток ціни × (кількість секунд до закінчення терміну дії / 1800).
Розгляньмо сценарій, де для обчислення використовується 15%. За 15 хвилин до закінчення терміну дії опціону фактичний відсоток, який використовується для тестування, становить 7,5% на основі такого розрахунку:
15% × (900 / 1800).
2. Непередбачений компонент
Непередбачений компонент використовується в управлінні ризиками для резервування обсягу маржі, додатково необхідного для позиції на додаток до максимальної суми збитків за позицією в умовах, коли ринок характеризується надзвичайним рівнем волатильності.
Непередбачений компонент складається з п’яти частин:
A. Непередбачуваність коротких опціонів: ця маржа формується, коли трейдер має позиції в кол- або пут-опціонах на продаж.
Формула
Непередбачуваність коротких опціонів = Чиста номінальна вартість коротких опціонів × Чистий коефіцієнт коротких опціонів × Індексна ціна.
*Для отримання інформації щодо конкретних чистих коефіцієнтів коротких опціонів зверніться до Параметрів маржі для портфельної маржі. Зверніть увагу, що в екстремальних ринкових умовах чисті коефіцієнти коротких опціонів можуть бути скориговані.
B. Непередбачуваний вега-спред (опціони): ця маржа резервується за кол- і пут-опціонами з різними датами закінчення терміну дії.
Формула
Непередбачуваний вега-спред = різниця в часі в днях для позитивних/негативних позицій вега * Кількість хеджувань веги * Фактор непередбачуваності вега * Індексна ціна
*Для отримання інформації про конкретний фактор непередбачуваності веги див. Параметри маржі для портфельної маржі. Зверніть увагу, що в екстремальних ринкових умовах коефіцієнт непередбачуваності веги може бути скоригований.
C. Непередбачуваний спред USDT-USDC-USD: Ця вимога щодо маржі охоплює коливання між курсами USDT, USDC та USD.
Формула
Якщо є приховані позиції між USDT, USDC та інверсними контрактами:
Непередбачуваний спред USDT-USDC-USD = [abs(дельта USDT) + abs(дельта USDC) + abs(дельта USD) - abs(сума дельт деривативів)] / 2 * Непередбачуваний фактор USDT-USDC-USD × індекс BTCUSD
Якщо між контрактами USDT, USDC та інверсними контрактами певної монети немає хеджуючих позицій, то непередбачених обставин USDT-USDC-USD не буде, оскільки максимальні втрати покриваються сценаріями стрес-тестування.
*Щоб дізнатися про конкретні коефіцієнти непередбачених обставин USDT-USDC-USD, зверніться до сторінки «Параметри маржі» для маржі портфеля. Зверніть увагу, що за екстремальних ринкових умов коефіцієнт непередбачених обставин USDT-USDC-USD може бути скоригований.
D. Непередбачуваний дельта-спред
Розгляньмо BTC як приклад: припустімо, ви одночасно утримуєте позиції за опціонами BTC з різними датами закінчення терміну дії, позицію за строковими контрактами BTCUSDT, позицію за контрактами BTCUSDT і спотові активи в BTC. Непередбачуваність дельти USDT розраховуватимуться так:
Крок 1. Класифікуйте всі позиції в BTC за датою закінчення терміну дії та розрахуйте чисту дельту для кожного терміну дії.
Крок 2. Обчисліть дельту різних строків погашення, хеджованих один проти одного, за такою формулою:
Мін[abs(довга дельта), abs(коротка дельта)]
- Довга дельта = сума (позитивна чиста дельта закінчення терміну дії)
- Коротка дельта = сума (негативна чиста дельта закінчення терміну дії)
Крок 3. Обчисліть комбіновану різницю в часі за такою формулою:
ABS (TL - TS)
- TL — це кількість днів до закінчення терміну дії, зважена за дельтою для всіх строків погашення з позитивною чистою дельтою
TL = сума [(днів до закінчення терміну дії для строків погашення з позитивною чистою дельтою * abs (чиста дельта для цього строку погашення) / сума (дельта для всіх строків погашення з позитивною чистою дельтою) ]
- TS — це кількість днів до закінчення терміну дії, зважена за дельтою для всіх строків погашення з негативною чистою дельтою
TS = сума (((днів до закінчення терміну дії для погашення з негативною чистою дельтою * abs (чиста дельта для цього строку погашення) / сума (abs(дельта для всіх строків погашення з негативною чистою дельтою)))
Крок 4. Непередбачуваність дельти USDT розраховується за такою формулою:
Комбінована різниця в часі * Позиція дельти на хеджуванні * Індекс BTC-USD * Коефіцієнт непередбачуваності дельти BTC
Примітки:
— Для безстрокових контрактів USDT встановленою датою закінчення терміну дії ми вважаємо 2-й день, тобто кількість днів, що залишилася до закінчення терміну дії, завжди становить 1 (один).
— Коефіцієнт непередбачуваності дельти для BTC та ETH становить 0,03%.
Крок 5. Якщо в одиниці ризику є споти, слід враховувати ризик спреду між спотом і деривативами.
Якщо частка монети > 0, ризик спреду для споту розраховується за такою формулою:
abs(спотові активи, що використовуються для хеджування) × Індексна ціна × макс (Зважена основа × Коефіцієнт ризику основи / Індексна ціна - мін(1- Коефіцієнт вартості застави - 2%, Базова маржа безпеки), 0)
Якщо частка монети < 0, ризик спреду для споту розраховується за такою формулою:
abs(спотові активи, що використовуються для хеджування) × Індексна ціна × макс(Зважена основа × Коефіцієнт ризику основи / Індексна ціна - мін (Коефіцієнт підтримувальної маржі для запозичених активів - 2%, Базова маржа безпеки), 0)
Коли чистий капітал одиниці ризику = 0, основний ризик для споту становить 0.
Примітки:
— Спотові активи, що використовуються в хеджуванні, — це кількість спотових активів, що використовуються для хеджування в режимі портфельної маржі. Ці спотові активи беруть участь у стрес-тестуванні та можуть знизити загальні вимоги до маржі. Отже, ці точкові активи не можна переказати з UTA, але вони залишаються доступними для спотової торгівлі (за умови підтвердження ордера). Ми регулярно розраховуємо максимальний розподіл спотових активів для хеджування в режимі портфельної маржі та оцінюємо його потенціал. Потім ми порівнюємо розраховану суму з наявними спотовими активами в UTA та обираємо той, який має меншу абсолютну вартість. Зважаючи на динамічний характер торгівлі деривативами, ця вартість може відрізнятися у відповідь на зміну умов на Єдиних Торгових Акаунтах трейдерів. У ситуаціях, коли одиниця ризику містить лише безстрокові або ф’ючерсні позиції, вартість приблизно дорівнює дельта-вартості деривативів, помноженої на (-1). Однак вона не може перевищувати поточні спотові активи на UTA.
— Не всі спотові активи підходять для спотового хеджування в режимі маржі портфеля. Тільки пари спотової торгівлі, що підтримуються в маржинальній торгівлі, підходять для спотового хеджування. Ви можете переглянути підтримувану пару маржинальної торгівлі на сторінці торгівлі.
— Коефіцієнт порогу базового ризику: BTC = -2,5%, інші монети = 5%
— Коефіцієнт базового ризику: BTC та ETH = 45%, інші монети = 60%
— Зважена основа — це показник різниці між ціною деривативів і індексною ціною базового активу. Він обчислюється з урахуванням різних дат закінчення терміну дії та розмірів різних деривативних позицій.
E. Безстрокові та строкові умовні зобов'язання
Що стосується безстрокових і строкових контрактів, зокрема безстрокових контрактів USDC, безстрокових і строкових контрактів USDT, а також інверсних безстрокових і строкових контрактів, важливо розрахувати необхідні резервні кошти як частину маржі.
Ось формула визначення коштів на непередбачені ситуації:
Σabs (Кількість безстрокових контрактів USDC + Кількість безстрокових і строкових контрактів USDT + Кількість інверсних безстрокових і строкових контрактів) × {{Коефіцієнт ризику}} × Відповідна індексна ціна в USD для кожного контракту
*Щоб дізнатися про конкретні коефіцієнти ризику для резерву на безстрокові та строкові контракти, див. сторінку Параметри маржі для портфельної маржі. Зверніть увагу, що в екстремальних ринкових умовах коефіцієнт ризику може бути скоригований.
Примітки:
— Фактори ризику можуть бути скориговані в екстремальних ринкових умовах.
Підтримувальна маржа для активних ордерів на ф’ючерси
Bybit ділить активні ордери на ф’ючерси на дві групи відповідно до дельти: одну з додатною дельтою, а іншу — з від’ємною. Потім кожна група об’єднується з позиціями за ф’ючерсами для формування портфеля. Підтримувальна маржа (ПМ) для ф’ючерсів на акаунті — це найбільша ПМ між двома портфелями та позиціями за ф’ючерсами.
Приклад
Якщо на акаунті є відкритий ордер A з додатною дельтою, відкритий ордер B з від’ємною дельтою та позиція C, підтримувальна маржа для ф’ючерсів на UTA = MAX (MMR (портфель_C), MMR (портфель_ [A + C]), MMR (портфель_ [B + C]))
Початкова маржа
Початкова маржа = Підтримувальна маржа * Коефіцієнт Початкової маржі
*Коефіцієнт Початкової маржі для кожної одиниці ризику може відрізнятися залежно від фактичної ситуації. *Для отримання інформації про конкретний коефіцієнт Початкової маржі див. Параметри маржі для портфельної маржі.
Процес ліквідації
Якщо користувачі мають запозичені активи, автоматичне погашення буде запущено, коли ставка підтримуючої маржі досягне 85%, доки сума позики не буде повністю погашена.
Якщо користувачі не мають позикових активів, коли ставка підтримуючої маржі досягне 100%, всі ордери буде скасовано, і розпочнеться часткова ліквідація, доки ставка підтримуючої маржі не знизиться до 90%.
Додаткову інформацію див. у Правилах трейдингу: процес ліквідації (єдиний торговий акаунт).